币圈子(120btC.coM)：美国交易所Gemini于美东时间8月16日向SEC递交S-1，宣告计划赴纳斯达克挂牌。文件显示，这家由温克尔沃斯兄弟(Winklevoss)创立的交易所今年上半年亏损2.825亿美元，营收不过约6.8千万美元，对照去年同期仅亏4,140万美元，盈亏差距迅速扩大，也让外界重新审视加密企业的可持续性。
交易收入依赖手续费
Gemuni递交的S-1指出，公司营收超过65%来自手续费。当市场交易量收缩就缺乏多元收入，去年全年营收1.422亿美元，还是难抵1.585亿美元亏损。
即便管理资产逾180亿美元、拥有1,460万验证用户，单一收入结构仍使Gemini无法在加密市场回温后后摆脱流动性不足，加上与同行竞争压力。
纽约监管压力迫使Gemini搬家
纽约推动的监管BitLicense要求加密公司要有高额资本与资安标准，也禁止平台在州内提供质押等服务，增加合规成本。
Gemini选择把主要客户业务搬到佛州新注册的「Moonbase」，只保留Gemini Trust作为纽约控股实体。透过地理切割，公司企图减轻监管束缚，争取在美国境内推出更多产品。
RLUSD信贷为流动性备胎
面对资金缺口，Gemini七月与Ripple签署最高1.5亿美元的信贷协议，首阶段额度7,500万美元。借款超出初始额度时，可转为RLUSD稳定币出借与偿付。RLUSD以美元存款与美债一比一备付，每月由会计师查验，意图在Ripple生态中提供稳定支付。
Gemini虽尚未动用这笔额度，但把稳定币视为备援管道，显示稳定币已成企业融资工具，而非单纯结算媒介。
Gemini上市将成交易所的示范？
高盛、花旗、摩根史丹利与Cantor担任Gemini的股票承销商，说明传统金融仍看好加密基础设施。但投资人将仔细计算Gemini何时能脱离亏损、降低手续费依赖并扩充质押、NFT等业务。
Gemini曾与CFTC以500万美元和解，并寻求撤销SEC指控，意图重建监管信任。若IPO成功定价，市场可望将之解读为「加密合规化」获得进展。一旦折价上市，则可能放大外界对加密交易所盈利的疑虑。